Arch Capital Group Ltd. je přední světová společnost poskytující finanční služby nabízející speciální pojištění, zajištění a pojištění hypoték prostřednictvím svých dceřiných společností po celém světě .
Historie efektivního rozšiřování
Arch Capital je nástupcem společnosti Risk Capital Holdings, která byla původně založena v roce 1995. Arch byla založena v roce 2000 jako pojišťovací firma a po teroristických útocích z 11. září 2001 se rozšířila do oblasti zajištění, aby reagovala na globální poptávku po kapacitě zajištění. Společnost vstoupila do podnikání v oblasti hypotečního pojištění v roce 2015.
V průběhu let se Arch rozrostl díky internímu úsilí a akvizicím, rozšířil svou geografickou přítomnost a přidal nové oblasti podnikání. Poslední významná akvizice společností ACGL v amerických pojišťovnách MidCorp a Entertainment od Allianz byla oznámena v dubnu tohoto roku. Odkoupení stabilního podniku s pravidelně se opakujícím pojistným v hodnotě více než 100 miliard USD poskytuje Archu další prostor pro expanzi a očekává se, že přidá vrstvu stability k výnosům firmy.
Arch Capital má tržní kapitalizaci přes 37 miliard USD; její tržby v roce 2023 dosáhly 13,3 miliardy dolarů. ACGL zaujímá 13. místo mezi největšími americkými pojistiteli. Akcie společnosti, obchodované na NASDAQ pod tickerem ACGL od roku 2000, byly přidány do indexu S&P 500 v roce 2022. Arch je na 18. místě v seznamu nejproduktivnějších a nejefektivnějších členů S&P 500, seřazeno podle čistého příjmu na zaměstnance – třetí nejvyšší místo pro firmy poskytující finanční služby v indexu .
Široká diverzifikace a flexibilní obchodní model
Společnost se sídlem na Bermudách působí ve třech segmentech: pojištění, zajištění a hypotéky. Segment pojištění nabízí speciální produktové řady, včetně stavebnictví a národních účtů, vedlejších a přebytečných nehod, profesionálních řad, majetku, energetiky, námořní a letecké a dalších pojistných řešení. V roce 2023 získala společnost 43 % z celkového předepsaného pojistného ze segmentu Pojištění.
Segment zajištění je největší obchodní linií ACGL, která odpovídá za 49 % z celkového hrubého pojistného v roce 2023. Segment poskytuje speciální produktové řady, včetně produktů úrazových, námořních a leteckých, majetku, životního zajištění a dalších produktů. Segment hypoték, který odpovídá za 8 % hrubého předepsaného pojistného v roce 2023, poskytuje pojištění a zajištění hypoték, financování a upisování hypoték a řešení řízení úvěrových rizik.
Flexibilní obchodní model Archu umožňuje rychle přejít do nejziskovějších obchodních segmentů a zároveň se stále více diverzifikovat z hlediska geografických oblastí a obchodních nabídek. Jeho třísegmentová provozní struktura umožňuje alokaci kapitálu v závislosti na dynamice cyklu každého obchodního segmentu. Zatímco hypoteční obchody jsou z hlediska předepsaného pojistného stále malé, jeho nízké ztráty se promítají do vyšších příjmů z upisování, které slouží jako silný zdroj generování hotovosti. Na druhou stranu, ACGL’s Reinsurance business řídil růst zisku společnosti v posledních letech .
1
Silná pozice na trhu a cenová síla
Arch dokáže efektivně kontrolovat rizika a kolísání výnosů díky široké diverzifikaci svého podnikání. Nedávná historie akvizic tuto rozmanitost podporuje a významně přispívá k úsilí společnosti o akvizici klientů. Velká globální stopa ACGL navíc umožňuje rozložit rizika a využít příležitosti růstu v různých ekonomických a regulačních prostředích.
Kromě toho Arch Capital těží z robustního růstu pojistného a konkurenčních cen ve svých operacích v oblasti nemovitostí a závazků (P&C) a zajištění. Silné postavení ACGL na trhu jí umožňuje využít příznivé cenové podmínky, protože pojišťovací a zajišťovací průmysl se letos připravuje na další ničivou hurikánovou sezónu. Zatímco mnoho firem se připravuje na nárůst nákladů v důsledku prudkého nárůstu nároků na katastrofy v důsledku rostoucího pojistného, některé – včetně společnosti Arch – mohou jezdit v prostředí se zvýšenými cenami a zároveň mít zvládnutelnou úroveň vystavení katastrofám .
Hvězdné finance a silný růst zisků
Navzdory několika strategickým akvizicím se Arch Capital může pochlubit silnou rozvahou s velmi malým počtem závazků, protože za posledních pět let snížil svůj poměr dluhu k vlastnímu kapitálu z 24 % na 17 %. Kromě toho má ACGL více hotovosti, než je její celkový dluh.
Finanční odolnost společnosti je uznávána ratingovými agenturami a odráží se v jejích investičních hodnoceních: „A-“ u Fitch, „A2“ u Moody’s a „A+“ u Standard & Poor’s a AM Best. Fitch zejména ocenila Archův „příznivý obchodní profil, velmi silnou ziskovost, velmi silnou kapitalizaci s mírnou finanční pákou, velmi silné krytí fixními poplatky a silnou přiměřenost rezerv“. Mezitím AM Best ocenila sílu rozvahy skupiny, kterou agentura hodnotí jako nejsilnější možnou, stejně jako její „silný provozní výkon, příznivý obchodní profil a vhodné řízení podnikových rizik“ a uvedla, že očekává, že si společnost udrží finanční dokonalost díky stabilním provozním výsledkům, pozitivnímu vývoji rezerv a diverzifikovanému obchodnímu modelu.
Stanovená obchodní strategie společnosti se snaží zvýšit hodnotu pro akcionáře prostřednictvím selektivního prosazování rozmanitých ziskových speciálních trhů, zachování flexibility a schopnosti reagovat, aby mohla využít tržní příležitosti, když se naskytnou, a dodržování disciplinovaného přístupu k upisování, který umožňuje výběr rizik a zároveň jejich vhodné stanovení ve všech fázích pojistného cyklu.
V důsledku úspěšné implementace této strategie vzrostly příjmy Arch Capital za poslední tři roky o CAGR 16 %, zatímco jeho zisk na akcii vzrostl o 46 %. Kapitálová efektivita a metriky ziskovosti společnosti jsou vynikající, přičemž její ROE, ROA a marže čistého zisku patří mezi 10 % nejlepších v jejím odvětví. Od založení společnosti Arch Capital zvýšila svou účetní hodnotu na akcii ročním tempem 15,4 %. Konzervativní investiční strategie společnosti umožnila minimalizovat investiční rizika při zachování silné likvidity a dosahování trvale lepších výnosů upravených o riziko.
V prvním čtvrtletí roku 2024 vzrostl EPS společnosti o 42 % od 1. čtvrtletí 2023, i když loňský rok byl rekordní z hlediska ziskovosti Arch, což poskytuje těžké srovnání. Analytici přesto očekávají, že tento růst EPS bude pokračovat, přičemž prognózy EPS za 2. čtvrtletí, které budou hlášeny 30. července , budou opět dvouciferné. Podle analytiků porostou provozní výnosy společnosti v letech 2024 a 2025 o ~20 %, což je zhruba dvojnásobek tempa širšího odvětví pojištění a zajištění.
Celková návratnost v centru pozornosti
Akcie Arch Capital se za posledních 12 měsíců vrátily o 19 %, čímž mírně zaostávaly za indexem S&P 500. Akcie zaznamenaly silný nárůst po senzačních výsledcích za 1. čtvrtletí a 24. května dosáhly historického maxima . Od té doby část zisků vrátila kvůli vybírání zisků a tlakům trhu v celém odvětví. Přesto se podle S&P Global tržní kapitalizace Archu během druhého čtvrtletí zvýšila o 9,2 %, s největším nárůstem tržní kapitalizace mezi všemi americkými pojišťovnami.
Celkově vzato, pokles akcie o ~7% z květnového maxima poskytuje atraktivní příležitost vstupu. Akcie je velmi atraktivně oceněna a vyznačuje se velkým diskontem vůči průměrnému P/E poměru finančního sektoru. Ocenění Arch Capital je u jeho kolegů v oboru na spodní hranici cenového rozpětí. Kromě toho se na základě předpokládaných peněžních toků zdá, že společnost je ~55% podhodnocena.
Na rozdíl od většiny finančních společností s velkou kapitalizací ACGL nevyplácí dividendy, přičemž veškerý svůj přebytečný kapitál je alokován na akvizice a zpětné odkupy akcií, které jsou zaměřeny na podporu hodnoty pro akcionáře. Arch Capital během roku 2023 odkoupil své akcie za 46 milionů dolarů a během prvního čtvrtletí přidal zpětné odkupy ve výši 37,4 milionů dolarů. V dubnu společnost oznámila nové povolení ke zpětnému odkupu akcií ve výši 1 miliardy USD.
Analytici z Wall Street hodnotí akcie Arch Capital jako „silný nákup“, přičemž cílová průměrná cena implikuje ~15% nárůst v příštích 12 měsících. Bank of America, Morgan Stanley, Jefferies a Deutsche Numis však předpovídají v následujícím roce nárůst o více než 20 %.
Shrnutí
Podle našeho názoru má Arch Capital dobrou pozici, aby si udržela svůj nadprůměrný výkon oproti srovnatelným pojišťovacím a zajistným protějškům, a to díky široké diverzifikaci, hvězdným financím a robustnímu obchodnímu modelu. Nedávný pokles akcií považujeme za atraktivní vstupní bod a věříme, že ACGL může být cenným přírůstkem do portfolia Smart Investor.