Martin Marietta Materials je přední severoamerický dodavatel stavebních materiálů založených na přírodních zdrojích, který poskytuje kamenivo a těžké stavební materiály pro stavebnictví, infrastrukturu, zemědělství, utilit a životní prostředí ve Spojených státech a na mezinárodní úrovni .
Stát se lídrem v oblasti stavebních materiálů
Martin Marietta byla založena v roce 1939 jako firma na výrobu kameniva. V průběhu let prošla společnost několika změnami, včetně krátkého období jako zakládající partner Lockheed Martin Corporation v 90. letech.
V posledních několika desetiletích zažilo MLM značný nárůst růstu, rozšířilo své produktové řady, objemy výroby a geografickou přítomnost. Expanze společnosti byla podpořena vnitřními investicemi do nových výrobních zařízení a také vícenásobnými akvizicemi celých společností nebo jejich provozů. Jeho poslední taková akvizice byla dokončena v dubnu tohoto roku, kdy Martin Marietta dokončil odkup 20 aktivních těžebních operací kameniva od BWI Southeast za 2,05 miliardy dolarů v hotovosti.
Od roku 2010 Martin Marietta zavádí plán strategie, který nazývá „SOAR“ (strategická provozní analýza a revize). SOAR požaduje, aby společnost neustále prováděla analýzu koncového trhu a její zjištění byla včas aplikována za účelem aktualizace obchodního rozvoje MLM, cen, akvizic a dalších strategických akcí. Tato agilní strategie funguje výjimečně dobře, tržní kapitalizace společnosti od jejího založení desetinásobně vzrostla a její podíl na americkém trhu stavebních materiálů dosáhl více než 25 %.
Nejnovějším příkladem je, že v rámci strategie SOAR se společnost v únoru 2024 zbavila svého podnikání v oblasti cementu v Texasu, když začal růst dovozního podílu na dodávkách, přičemž výtěžek použila na nákup 20 kamenivových dolů na jihovýchodě. Jihovýchodní projekty těží z vládních daňových a investičních iniciativ zaměřených na podporu amerického průmyslu .
Stavební kameny pro průmyslovou renesanci
Společnost MLM se sídlem v Raleigh v Severní Karolíně působí ve 28 státech USA. Martin Marietta Materials dodává komerční i vládní projekty a hraje klíčovou roli v dodavatelském řetězci stavebních projektů po celých USA
Geograficky nejdůležitější trhy společnosti Martin Marietta zahrnují Texas, Colorado, Severní Karolína, Georgia a Florida, které představují většinu jejích prodejů, s pozoruhodnou přítomností v Arizoně, Kalifornii a Minnesotě. Důležité je, že cíleně vybudovaná síť od pobřeží k pobřeží s přibližně 360 lomy, doly a distribučními loděnicemi společnosti Martin Marietta zajišťuje efektivní řízení dodavatelského řetězce, snižuje náklady na logistiku, snižuje závislost na jakémkoli jednotném trhu a zvyšuje konkurenční výhody MLM.
Od roku 1990 je společnost hlavním dodavatelem pro americkou vesmírnou stanici, texaské železniční sítě a řadu dalších vládních projektů. Jako jeden z předních dodavatelů materiálů pro stavbu všeho, od mostů po datová centra, MLM těží z dotací a finančních iniciativ federální vlády, včetně zákona o investicích do infrastruktury a pracovních míst, zákona o čipech a vědě, „Investing in America“. “, mimo jiné .
Diverzifikace zaměřená na marže a stabilitu příjmů
MLM nabízí drcený kámen, písek, štěrk, cement, transportbeton a asfalt, dále chemické produkty na bázi hořčíku, dolomitické vápno a cementem upravené materiály. Společnost získává více než 95 % svých příjmů z podnikání v oblasti stavebních materiálů, zbytek pochází z podnikání Magnesia Specialties.
V rámci divize Stavební materiály je největší část výnosů zajišťována jejím souhrnným podnikáním, které odpovídá za ~65 % celkových ročních výnosů. Pozoruhodných 199 milionů tun celkového prodeje společnosti v roce 2023 prokázalo její významnou přítomnost na trhu. Agregátní podnikání poskytuje lepší cenovou sílu, vyšší marže a větší stabilitu příjmů než jiné koncové trhy. Navíc její agregované podnikání vykazuje mnohem vyšší překážky vstupu, které omezují hospodářskou soutěž.
Nabídka MLM je relativně diverzifikovaná mimo kamenivo, přičemž druhý největší zdroj příjmů – beton – poskytuje ~15 %, asfalt a dlažba přidává ~10 % a zbytek pochází z podnikání s cementem. Zejména Martin Marietta v posledních třech letech prováděl postupné odprodeje cementáren, protože tento podnik je mnohem náchylnější ke zvýšené konkurenci ze strany dovozů, což může tlačit na cenotvorbu a marže.
Tato diverzifikace koncového trhu pomáhá zmírňovat rizika plynoucí z výkyvů na jednotlivých produktových trzích. Ve spojení s dlouhou historií sekulárního růstu cen a flexibilní nákladovou strukturou agregátů podporuje rozmanitost nabídek MLM jeho schopnost zvyšovat zisky prostřednictvím makroekonomických cyklů .
Robustní základy, silný obchodní výhled
Martin Marietta se může pochlubit silnou rozvahou s velmi nízkými čistými závazky, protože poměr čistého dluhu k vlastnímu kapitálu činí skromných 19 %, přičemž dluhové zatížení se za posledních pět let výrazně snížilo. Díky velmi disciplinované a pragmatické akviziční činnosti zaměřené na akumulaci zdrojů za rozumné ceny společnost úspěšně provedla několik odkupů při snížení dluhu.
Finanční odolnost společnosti je uznávána ratingovými agenturami a odráží se v jejích investičních hodnoceních: „BBB“ u Fitch, „Baa2“ u Moody’s a „BBB+“ u Standard & Poor’s. V květnu 2024 agentura Fitch zvýšila výhled dluhu MLM ze stabilního na pozitivní a ocenila jeho „vedoucí tržní pozice, geograficky různorodou síť lomů, vysoké překážky vstupu, silné úvěrové metriky, konzistentní volné peněžní toky a solidní likviditu“. Ratingová agentura také v pozitivním světle zaznamenala rozmanité zdroje příjmů společnosti, které jsou vyváženy mezi rezidenčními, nebytovými a veřejnými stavebními trhy, a uvedla, že očekává, že MLM bude profitovat z vysoké expozice v regionech, u nichž se očekává, že budou i nadále vykazovat relativně vysoký stavební růst. , jako je Texas, Colorado, Kalifornie a jihovýchod.
Značná diverzifikace napříč koncovými trhy podporuje optimistický výhled MLM. Vedení společnosti očekává pokračující růst poptávky po kamenivech pro infrastrukturu, velké energetické projekty a domácí výrobní projekty. Zatímco poptávka po bytové výstavbě zůstává slabá, Martin Marietta očekává, že po poklesu úrokových sazeb dojde k výraznému oživení, což umožní oživení bytové výstavby.
Kromě toho vedoucí postavení společnosti na trhu a konkurenční výhody podporují schopnost MLM zvyšovat ceny a dále zvyšovat růst ziskovosti. Celkově společnost v příštích několika čtvrtletích předvídá významné negativní dopady v důsledku opětovného přesunu výroby kritických produktů v USA (např. polovodičů, baterií a elektromobilů), průmyslové výstavby podél pobřeží Mexického zálivu, projektů obnovitelné energie podporovaných kredity IRA, a pokračující rozšiřování datových center.
Silný a stabilní růst výdělků
Martin Marietta se může pochlubit metrikami vysoké ziskovosti a kapitálové efektivity v oboru. Jeho poměry ROA, ROE a ROIC patří k horním 10 % amerického průmyslu stavebních materiálů. Zatímco marže volného peněžního toku (FCF) MLM přichází „pouze“ v horních 20 % odvětví, její provozní marže a čistý zisk jsou v horních 5 %.
Tržby společnosti se za poslední tři roky (po pandemii) zvýšily o CAGR 14,4 %, zatímco její upravený zisk na akcii vzrostl o CAGR o 41 %. Navzdory cyklické povaze jejího podnikání, která je závislá na domácích makroekonomických podmínkách, zisky Martin Marietta rostly v posledním desetiletí anualizovaným tempem 19,3 %, což prokázalo značnou míru stability při tempech růstu, které jsou na horní hranici jeho růstu. průmysl.
Loňský rok byl pro MLM rekordní v mnoha metrikách, a to navzdory restriktivní měnové politice, zpomalení bydlení a rostoucímu geopolitickému napětí. Tržby společnosti vzrostly o 10 %, čistý zisk z pokračujících operací vzrostl o 40 % a upravený EBITDA vyskočil o 33 %. Mezitím se hrubý zisk na tunu v celkovém obchodu zvýšil o 46 % oproti předchozímu roku.
V 1. čtvrtletí 2024 společnost prodloužila úspěšnou výkonnost roku 2023. I přes pokles tržeb způsobený zpomalením rezidenční a skladové výstavby a také významnými problémy s počasím společnost potvrdila svůj pozitivní výhled pro zbytek roku a zvýšila výhled tržeb, EBITDA a EPS. Tato aktualizace odrážela pokračující dynamiku cen a také rostoucí poptávku přicházející z rekordních investic do infrastruktury na federální a státní úrovni, rozsáhlých aktivit těžkého průmyslu, datových center a energetických projektů.
Celková návratnost v centru pozornosti
MLM akcie se začaly obchodovat na NYSE v roce 1994; dnes je akcie členem indexu S&P 500. Akcie se za poslední rok vrátily o ~25 %, čímž mírně překonaly benchmarkový index. MLM dosáhlo v dubnu letošního roku historického maxima, poté část zisků vrátilo. Pokles z rekordního maxima snížil ocenění MLM a poskytl atraktivní příležitost vstupu. Zdá se však, že akcie jsou v poslední době zpět na radaru investorů a v posledních dvou týdnech zaznamenaly silný návrat, což znamená, že tato příležitost nemusí trvat o mnoho déle.
Mezitím je Martin Marietta atraktivně oceněn, s jeho aktuálním poměrem P/E 16,4, což odráží ~25% slevu oproti průměru v sektoru materiálů; je to asi 40 % pod dlouhodobým průměrem MLM. Ocenění společnosti je u jejích kolegů v oboru na spodní hranici cenového rozpětí. Kromě toho se na základě předpokládaných peněžních toků zdá, že společnost je ~15% podhodnocena.
Podle analytiků se akcie nyní obchodují poblíž nejlepšího ocenění za posledních deset let. Vzhledem k tomu, že společnost zvyšuje zisky rychleji než většina členů S&P 500 mimo IT sféru, mohla by v příštích několika letech nadále překonávat S&P 500.
Kromě potenciálu zhodnocení ceny akcií MLM odměňuje své akcionáře dividendami, které soustavně vyplácí posledních 29 let a v posledních osmi letech je každoročně zvyšuje. MLM za poslední desetiletí zvyšuje výši dividendy v průměru o 6,3 % ročně. Zatímco aktuální dividendový výnos Martina Marietty je nízký na 0,53 %, jeho hvězdné finance a robustní vyhlídky růstu zisků podporují výhled dalšího růstu dividend v nadcházejících letech.
Martin Marietta má navíc dlouhodobé oprávnění ke zpětnému odkupu akcií, na základě kterého společnost provádí oportunní zpětné odkupy. V průběhu roku 2023 MLM zpětně odkoupila své akcie za částku 150 milionů dolarů, přičemž dalších 150 milionů přidalo jen během prvního čtvrtletí.
Shrnutí
Podle našeho názoru je Martin Marietta Materials jednou z nejlepších her v sektoru materiálů, podpořenou vítěznou obchodní strategií, finanční silou, robustními dodávkami a optimistickými vyhlídkami. Navzdory tomu, co vypadá jako začátek silného oživení, se akcie společnosti stále obchodují poblíž své nejlevnější úrovně za posledních deset let, což poskytuje dlouhodobým investorům atraktivní vstupní bod. Vzhledem ke všem těmto faktorům věříme, že akcie mohou být cenným přírůstkem do portfolia Smart Investor.