Merck & Co., Inc. je americká nadnárodní zdravotnická společnost, která poskytuje zdravotnická řešení prostřednictvím léků na předpis, biologických terapií, vakcín a produktů pro zdraví zvířat.
Vznik společnosti Merck
Společnost Merck byla založena v roce 1891 jako americká pobočka německé vědecké a technologické společnosti Merck Group a v roce 1919 se stala nezávislým subjektem. Merck & Co. drží ochranné známky na název „Merck“ v USA a Kanadě a ve zbytku světa působí pod názvem „MSD“.
Společnost již více než 130 let vyvíjí základní léky a vakcíny. Za svůj pás má několik zdravotnických inovací, které pomáhají léčit různé zdravotní problémy, předcházet nemocem a podporovat zdraví a pohodu. Například společnost Merck jako první syntetizovala vitamin B1 ve 30. letech 20. století. V následujících desetiletích byli vědci společnosti Merck v čele medicínských inovací a zaváděli průlomové léčebné postupy, jako jsou streptomycin, kortizon, statiny a řada léků používaných k léčbě vysokého krevního tlaku, srdečních chorob a dalších onemocnění.
Společnost Merck je také lídrem ve vývoji vakcín. Vyvinula vakcíny MMR, pneumokokové, hepatitidy B, HPV a mnoho dalších, které chrání miliony lidí po celém světě před preventabilními chorobami.
Po fúzi se společností Schering-Plough v roce 2009 se Merck & Co. stala druhou největší farmaceutickou společností v USA a třetí největší na světě. S tržní kapitalizací ve výši 320,3 miliardy USD a ročními tržbami ve výši 60,1 miliardy USD se společnost Merck umístila na 69. místě žebříčku Fortune 500.
Prevence a léčba zdravotních poruch
Společnost Merck působí ve dvou obchodních segmentech: Farmaceutika a zdraví zvířat. Segment Farmaceutika zahrnuje humánní farmaceutické přípravky a vakcíny. Humánní farmaceutické přípravky jsou léky na předpis určené k léčbě lidských poruch v oblasti onkologie, infekčních onemocnění, kardio-metabolických poruch, imunologie a neurovědy. Vakcíny pro lidské zdraví společnosti Merck zahrnují vakcíny pro děti, dospívající a dospělé. Tyto vakcíny jsou prodávány především lékařům, velkoobchodníkům, distributorům a vládním subjektům.
Segment Animal Health vyvíjí a uvádí na trh veterinární farmaceutické přípravky, vakcíny a řešení pro zdravotní management hospodářských a domácích zvířat. Nabízí také produkty pro digitální identifikaci, sledovatelnost a monitoring, které jsou prodávány veterinářům, distributorům, farmářům a majitelům domácích zvířat.
Diverzifikované portfolio a hloubka portfolia
Společnost je dobře diverzifikovaná, i když téměř 90 % příjmů společnosti Merck pochází z prodeje farmaceutických výrobků neboli léků na předpis, přičemž produkty pro veterinární farmaceutika a vakcíny přispívají přibližně 9 %. Většinu svých příjmů, zhruba 47 %, generuje společnost Merck v USA, zatímco asi 22 % příjmů pochází z Evropy a Středního východu.
Merck má rozsáhlé onkologické portfolio, které celosvětově slouží 2,6 milionu lidí, s 53 schválenými indikacemi americkým Úřadem pro kontrolu potravin a léčiv (FDA) pro 23 různých typů nádorů. Má také více než 70 indikací v EU a Japonsku. Společnost Merck navíc posiluje své onkologické portfolio vývojem konjugátů protilátka-lék pro léčbu nádorů v časných i pozdních stádiích. V důsledku toho společnost očekává, že do let 2034-35 její samotný onkologický byznys přispěje tržbami ve výši více než 20 miliard USD. Onkologická terapie společnosti Merck, Keytruda, je hlavním tahounem jejího farmaceutického byznysu a v roce 2023 tvořila přibližně 47 % tržeb tohoto segmentu. Tržby přípravku Keytruda v prvním čtvrtletí vzrostly meziročně o 24 % na 6,9 miliardy USD díky silné poptávce po této injekci. I když patent na Keytrudu vyprší v roce 2028, její onkologické portfolio zůstává silné.
Nedávno společnost také získala schválení amerického Úřadu pro kontrolu potravin a léčiv (FDA) pro přípravek Winrevair, první léčbu svého druhu pro dospělé s vysokým krevním tlakem. Tato léčba byla rovněž schválena v EU a byla uvedena na trh počátkem letošního roku.
Pokud jde o vakcinační portfolio společnosti, vakcína Gardasil proti lidskému papilomaviru (HPV) společnosti Merck vykazuje i nadále silné prodeje. Tržby vakcíny Gardasil vzrostly v roce 2023 meziročně o 28,8 % na 8,88 miliardy USD a tvořily 16,5 % farmaceutických tržeb společnosti. Jen v prvním čtvrtletí tato vakcína vygenerovala tržby ve výši 2,2 miliardy USD.
Akvizice doplňují úsilí o interní růst
Společnost aktivně vyhledává akvizice, které mohou být hnacím motorem jejího dlouhodobého i krátkodobého růstu. V roce 2021 proto koupila společnost Acceleron za 11,5 miliardy USD, v roce 2022 MRK koupila společnosti Prometheus a Erbi Biosystems. Loni oznámila akvizici společnosti Harpoon Therapeutics, která byla dokončena v březnu 2024 a která by měla výrazně posílit onkologické portfolio společnosti Merck. Počátkem letošního roku navíc společnost Merck oznámila akvizici společnosti EyeBio za zhruba 3 miliardy USD. Očekává se, že tato akvizice výrazně rozšíří přítomnost společnosti v oftalmologii a posílí její produktové portfolio.
Tyto akvizice jsou součástí obchodní rozvojové strategie společnosti, která neustále rozšiřuje své portfolio, a doplňují vlastní interní vývoj léků a vakcín společnosti Merck. V současné době tedy probíhá více než 30 studií fáze 3 a více než 80 studií fáze 2 v oblastech onkologie, respiračních onemocnění, antivirotik, kardiovaskulárních onemocnění, imunologie, endokrinologie a neurovědy, jakož i nová vakcína proti horečce dengue.
V roce 2023 investovala společnost Merck do interního výzkumu a vývoje 13,6 miliardy USD, o 100 milionů USD více než v předchozím roce, přičemž výdaje na výzkum a vývoj tvořily přibližně 23 % celkových tržeb. Spolu s náklady souvisejícími s akvizicemi a partnerstvími činil roční rozpočet na výzkum a vývoj ohromujících 30,5 miliardy USD, což je nejvíce mezi globálními farmaceutickými společnostmi.
Hvězdné základy, rychlý růst
Společnost Merck překonala odhady analytiků týkající se EPS ve všech čtvrtletích od 2. čtvrtletí 2021. V 1. čtvrtletí 2024 vykázala společnost meziroční nárůst tržeb o 9 %, zatímco EPS vzrostl o 48 %. Růst tržeb a zisků vedl Keytruda, jehož prodeje meziročně vzrostly o 24 %. Některé další produkty společnosti vykázaly trojciferný nárůst prodeje, ale jejich vliv na celkové tržby je mnohem méně výrazný kvůli nižší váze v mixu tržeb ve srovnání s blockbusterovým lékem společnosti Merk; některé z nich však ukazují potenciál stát se budoucími tahouny růstu tržeb. Analytici odhadují, že zisk společnosti v příštích třech letech pravděpodobně poroste ročně přibližně o 24 %.
Robustní výsledky společnosti Merck za 1. čtvrtletí a silné tržby přípravku Keytruda a vakcín přiměly tohoto farmaceutického giganta ke zvýšení výhledu na fiskální rok 2024. Do budoucna společnost Merck očekává, že její tržby za fiskální rok 2024 se budou pohybovat kolem 64 miliard USD, což představuje nárůst o ~1 % oproti předchozímu výhledu. Společnost předpokládá, že upravený zisk bude ve středním rozmezí 8,59 USD na akcii, což je nárůst o 1 % ve srovnání s předchozím výhledem.
Poměr čistého dluhu k vlastnímu kapitálu společnosti ve výši 70,8 % je mírně na vyšší straně, ale tento farmaceutický gigant v posledních pěti letech aktivně pracoval na jeho snížení. Vysoké úvěrové ratingy společnosti – „A3“ u Moody’s a „A+“ u S&P – navíc podtrhují její finanční sílu a stabilitu. Dluh společnosti Merck je dobře pokryt jejími provozními peněžními toky, zatímco její úrokové platby jsou mnohonásobně kryty ukazatelem EBIT.
Silná rozvaha společnosti podporuje její růstový potenciál prostřednictvím akvizičních příležitostí. Pokud jde o metriky kapitálové efektivity a ziskovosti, rentabilita vlastního kapitálu společnosti Merck vzrostla za posledních pět let v průměru o 28,1 %. Očekává se, že návratnost vlastního kapitálu společnosti se v příštích třech letech zvýší z 5,8 % na 39,1 %.
Hodnota ceny k volnému cash flow společnosti Merck činí 29,01, což je více než průměr odvětví ve výši 19,72, což naznačuje, že základy společnosti jsou neporušené. Rentabilita investovaného kapitálu společnosti činí 21,7 %, což je více než 17,2 % před třemi lety, což svědčí o zlepšující se ziskovosti i kapitálové efektivitě.
Dividendy a zpětné odkupy akcií
Dividendový výnos společnosti Merck činí 2,4 % ve srovnání s průměrným výnosem v odvětví ve výši 2,2 % s ukazatelem výplatního poměru v hotovosti ve výši 70,7 %, což ukazuje, že její dividendové platby jsou dobře kryty jejími peněžními toky.
Společnost vyhlásila čtvrtletní dividendu ve výši 0,77 USD na akcii za třetí čtvrtletí splatnou 8. července. Dividendy společnosti Merck byly stabilní a v posledních deseti letech rostly.
Zpětné odkupy akcií společnosti byly ve srovnání s trendy před pandemií skromné, přičemž v prvním čtvrtletí bylo odkoupeno 121,6 milionu USD akcií. Vedení společnosti Merck naznačilo, že hodlá ve zpětných odkupech akcií pokračovat.
Růst za rozumnou cenu
Forward P/E násobek společnosti Merck ve výši 14,3x je ve srovnání s některými konkurenty na vyšší úrovni, i když představuje slevu oproti odvětví zdravotní péče. Prémie oproti konkurentům se však zdá více než oprávněná vzhledem k silné historii růstu společnosti Merck a budoucím vyhlídkám. S ohledem na budoucí peněžní toky společnosti se zdá, že MRK je přibližně o 55 % podhodnocena.
V uplynulém roce vzrostla cena akcií MRK o 14,4 %, což je horší výsledek než index S&P 500 a většina konkurentů v odvětví. To vše se odehrálo navzdory silným výsledkům společnosti za 1. čtvrtletí, zvýšení výhledu na fiskální rok 2024 a posílení portfolia léčiv. Analytici z Wall Street však zůstávají optimističtí a vidí 17% potenciál růstu oproti současným úrovním.
Investiční závěr
Společnost Merck považujeme za silnou hru na růst za rozumnou cenu (GARP). Vzhledem k tomu, že společnost sleduje dvojí strategii agresivních akvizic s cílem strategického růstu a zároveň posiluje své portfolio, domníváme se, že akcie mohou být cenným přínosem pro portfolio Smart Investor.