Alphabet Inc. je americká nadnárodní holdingová společnost technologického konglomerátu se sídlem v Mountain View v Kalifornii. Alphabet je druhá největší technologická společnost na světě podle tržeb a jedna z nejhodnotnějších společností na světě, v žebříčku Fortune 500 se umístila na 8. místě. S tržní kapitalizací 2,1 bilionu dolarů a ročními výnosy 307,4 miliardy dolarů je jedním z lídrů technologického trhu „Sedm velkolepých“ .
Tvorba obra
Společnost byla založena v roce 1998 jako Google Inc. s cílem uvést na trh Google Search, který se během krátké doby stal nejpoužívanějším webovým vyhledávačem na světě. Google nahradil všechny ostatní vyhledávače díky nadřazenosti vyhledávacího algoritmu, který vyvinuli zakladatelé Googlu Larry Page a Sergey Brin. Popularita vyhledávání Google byla tak velká, že jeho název „Google“ se brzy stal výrazem pro „vyhledávání na webu“. Google uspořádal IPO v srpnu 2004.
Google rostl a expandoval závratnou rychlostí, geograficky expandoval a vstupoval do různých obchodních míst, jako je reklama, hardware, cloud a mnoho dalších, prostřednictvím interního výzkumu a vývoje v rámci svých 258 akvizic. V roce 2015 Google změnil svou podnikovou strukturu a název a stal se Alphabet. Tato změna byla provedena s cílem zohlednit rostoucí oblasti zájmu a učinit společnost lépe ovladatelnou.
Vytvořením holdingové společnosti Alphabet Inc. reorganizoval Google a jeho další společnosti na dceřiné společnosti. To umožnilo několika divizím v rámci Google, které nebyly přímo zapojeny do jeho primárních internetových služeb – jako je zdravotní péče, zábava, doprava, financování rizikového kapitálu a umělá inteligence (AI) – stát se téměř nezávislými obchodními jednotkami v rámci stejnou firemní strukturu.
Cílem semiautonomní struktury je poskytovat kooperativní úsilí a společné zdroje, které umožní obchodním jednotkám prozkoumat nové cesty. Oddělení provozních struktur různých jednotek navíc umožňuje lepší řízení rizik a vyšší finanční transparentnost a usnadňuje diverzifikaci produktů a služeb. Kromě toho oddělení umožňuje dceřiným společnostem GOOGL zaměřit se na své specifické podnikání s vyšší efektivitou a méně byrokratickými překážkami .
Vícesektorové technologické impérium
Alphabet funguje ve třech segmentech: Služby Google, Google Cloud a Jiné sázky. Segment služeb Google je zodpovědný za Android, Chrome, zařízení, Gmail, Disk Google, Mapy Google, Fotky Google, Google Play, Vyhledávání a YouTube. Spravuje také reklamní podnikání, aplikace a nákupy v aplikacích, digitální obsah a spotřebitelské předplatné. Mnoho nabídek tohoto segmentu, jako je vyhledávání, pošta, YouTube a další, jsou nespornými lídry na trhu.
Segment Google Cloud je zodpovědný za portfolio nabídek společnosti Alphabet související s infrastrukturou, kybernetickou bezpečností, databázemi, analytikou, AI a cloudovými nástroji pro komunikaci a spolupráci pro podniky. Tento segment je přímým konkurentem AWS od Amazonu a Azure od Microsoftu. V současnosti je sice vzdálenou třetinou s 11% podílem na trhu (oproti 31% AWS a 25%), ale v posledních čtvrtletích roste rychleji než jeho konkurenti. Kromě toho pokrok AI celkově zvyšuje celkový adresovatelný tržní potenciál a poskytuje další příležitosti k růstu.
Segment Other Bets je nejmenší, ale nejrozmanitější segment Alphabet. Zahrnuje nabídky širokopásmového připojení z optických vláken, chytré domácnosti a výzkum AI (od Google DeepMind) až po různé „měsíční“ high-tech podniky v oblasti biotechnologií, samořídících aut, doručovacích dronů, robotů a dalších.
Alphabet se neustále pouští do nově vznikajících technologií a průmyslových odvětví prostřednictvím kombinace nových obchodních akvizic a velkých investic do výzkumu a vývoje. Tato strategie pomáhá zvýšit její diverzifikaci tím, že poskytuje různé produkty a služby v celé řadě průmyslových odvětví a výklenků, přičemž si vzájemně kompenzují fáze cyklu. Kromě toho pomáhá vyhnout se stagnaci, která často postihuje ziskové vyspělé společnosti, a staví GOOGL do popředí technologického pokroku.
Mezitím se hlavní segmenty Alphabetu zaměřují na podnikání, které generuje příjmy, tedy „dojné krávy“ firmy. Platformy služeb Google jsou součástí každodenního života miliard lidí po celém světě a poskytují firmě neustále rostoucí tok příjmů. Přestože podniky jako Search a Android drží dominantní podíly na trhu, tyto obchodní jednotky neusínají na vavřínech a neustále investují do inovací. Implementace AI má například zvýšit efektivitu reklamy a zvýšit příjmy .
1
Hvězdné finance a silný růst výdělků
Finanční zdraví Alphabet je více než dokonalé. Její dluh, který tvoří méně než 10 % vlastního kapitálu, je nepatrný v poměru k hotovosti a krátkodobým investicím ve výši 108,1 miliardy USD. Úrok, který vydělá na svých investicích, je asi 30x větší než úrok, který platí ze svého dluhu. Není tedy žádným překvapením, že rating společnosti S&P Global „AA+“ je na druhém místě za dvěma americkými firmami, Microsoftem a Johnson & Johnson.
GOOGL také vyniká z hlediska kapitálové efektivity a ziskovosti. Její ROE, ROA a ROIC, stejně jako její provozní a čisté ziskové marže, jsou v horních 10 % odvětví, zatímco její FCF marže je v horních 20 %.
Internetový mediální gigant Google tvoří 99 % příjmů Alphabetu, přičemž 89 % pochází ze služeb Google a 10 % z Google Cloud. Další 1 % příjmů roku 2023 bylo odvozeno z jiných sázek. Mateřská společnost využívá své služby a platformy pro reklamu, která tvoří asi 87 % jejích ročních příjmů. V posledních pěti letech vzrostly příjmy Alphabetu o CAGR 17,2 %, zatímco jeho zisk na akcii vzrostl o CAGR o 23 %, což lze u společnosti jeho velikosti považovat za velmi rychlé.
V posledním oznámeném čtvrtletí, Q2 2024, technologický gigant odhalil další sadu robustních výsledků, vedených silnou dynamikou v segmentech Search a Cloud, které byly výrazně podpořeny AI. Tržby Alphabetu meziročně vzrostly o 14 %, což je dvakrát rychleji než jejich růst v prvním čtvrtletí. Tržby ze služeb Google – včetně reklam, předplatných, platforem, sítí a zařízení – vzrostly o 12 %, Vyhledávání Google vzrostlo o 14 % a nejlepší produkt Google Cloud vzrostl o 29 % od 2. čtvrtletí 2023. Provozní ziskové marže dále rostly a dosáhly 32 %. a EPS vyskočil o více než 31 %, čímž překonal odhady pro šesté čtvrtletí za sebou.
Navzdory obavám z potenciálního nepříznivého dopadu ChatGPT na Google Search zůstává podíl Alphabetu na globálním trhu vyhledávání pohodlně nad 90 %, přičemž příjmy z tohoto segmentu po uvedení nástroje Generative AI na konci roku 2022 neustále rostou. Společnost navíc prokázala její schopnost úspěšně konkurovat na trhu cloud computingu, čímž neustále zvyšuje svůj kousek koláče. Pokračující začleňování modelů umělé inteligence napříč platformami společnosti – od vyhledávání po nástroje pro vývoj softwaru – se již vyplácí. Generální ředitel společnosti Alphabet Sundar Pichai řekl, že řešení cloudové umělé inteligence „již vygenerovala miliardy příjmů a používá je více než 2 miliony vývojářů“.
Přehnané obavy vytvářejí příležitost
Navzdory všem těmto pozitivům akcie společnosti Alphabet klesly po zisku, což se objevilo v obtížné době pro velké technologické společnosti, které procházejí otřesy v náladě investorů. Uprostřed vysokých očekávání ze strany lídrů AI byli znepokojení investoři vyděšeni mírně mírnějším růstem příjmů z reklam na YouTube (zejména způsobeným tvrdým meziročním srovnáním) a především oznámením společnosti, že kapitálové výdaje zůstanou vysoké i v následujícím roce nárůst o 91 % od druhého čtvrtletí roku 2023.
Zatímco výdaje na vývoj a implementaci umělé inteligence byly a očekává se, že budou i nadále obrovské, jsou dobře odůvodněné potřebou předstihnout konkurenty a zajistit si pozici Alphabetu na trhu. Konkurenti GOOGL v oblasti umělé inteligence, Microsoft a Meta Platforms, také nalévají miliardy do této technologie.
Většina analytiků také zůstává nefázovaná, pokud jde o oznámení prototypu „SearchGPT“ OpenAI, protože několik podobných nástrojů pro sumarizaci vyhledávání založených na AI, které jsou již na trhu, získává na popularitě, aniž by to představovalo hrozbu pro vyhledávací podnikání GOOGL, jak ukazují příjmy. Navzdory ambicím a možnostem OpenAI by bylo těžké konkurovat masivní uživatelské základně a datům Alphabetu. Kromě toho GOOGL již začal zavádět přepracované vyhledávání, které produkuje konverzační odpovědi na vyhledávací dotazy generované umělou inteligencí.
Alphabet je jedním z nejlépe umístěných gigantů, kteří využívají AI, se svým obrovským ekosystémem služeb, platforem a hardwaru – poskytující nekonečné množství zákazníků. Kromě toho společnost, která indexuje a ukládá obrovské množství dat o webových stránkách, je jistě více než schopna indexovat a ukládat data o miliardách uživatelských preferencí.
Výprodej akcií GOOGL po zisku, který většina analytiků považuje za přehnaný, vytvořil pro investory velmi atraktivní vstupní příležitost. Akcie vzrostly o více než 56 % z březnového propadu na historické maximum 10. července, ale poté se vrátily o přibližně 11 %. V důsledku toho se GOOGL nyní obchoduje s nejnižším oceněním mezi svými partnery Magnificent Seven a také nabízí výraznou slevu oproti svým historickým PE. Na základě předpokládaných peněžních toků se zdá, že akcie společnosti Alphabet jsou podhodnoceny přibližně o 30 %.
Kromě zhodnocení ceny akcií jsou akcionáři Alphabetu kompenzováni prostřednictvím dividend, které společnost začala vyplácet v červnu, a štědrých zpětných odkupů akcií. Společnost pracuje na povolení zpětného odkupu akcií za 70 miliard USD, přičemž jen v prvním pololetí 2024 koupila své akcie za téměř 25 miliard USD.
Shrnutí
Alphabet je jednou z největších a nejhodnotnějších společností na světě, která drží významné podíly na svých mnoha trzích. GOOGL je podnik bohatý na hotovost a vysokou marži s prokázanou schopností trvale poskytovat ziskový růst a robustní výnosy pro akcionáře. Nedávné obavy týkající se AI Capex považujeme za přehnané, protože tyto investice jsou nezbytné k upevnění pozice Alphabetu jako lídra v oblasti AI. Tyto obavy investorů však vytvořily atraktivní příležitost pro expozici akciím jedné z nejlepších společností na světě.